小枫来为解答以上问题。广聚星合张亚楠：市场波动中的应对与决策,这个很多人还不知道，现在让我们一起来看看吧~.~！

采访嘉宾：张亚楠 广聚星合基金 基金经理

采访话题：

Q1：近期红利股为什么会下跌？

A：对这个红利股的下跌，首先要确定它为什么叫红利股。在去年比如说11月份的时候，由于它的股息率很高，但是它的股价在一个相对低估的位置，所以我们把它叫做红利股。随着这半年它股价的一个上涨，跟它的收益率相比来讲，我认为再把它叫做红利，可能有点偏颇。也就是说随着它的股价的上涨，慢慢的股息率对于这个股票本身来讲已经没有那么大的吸引力了。那么在前期进入的一些投资者就会慢慢地变现。后期后知后觉的投资者再去追赶这个所谓红利股的时候，可能就会遭受一些损失。

Q2：A股红利和港股红利为什么会有差异？

A：差异的原因主要就是说港股的红利股，可能它的股价更低，更具性价比，是这样。

Q3：之后红利股还可以投资吗？

A：我认为随着红利股下跌到了一个合理的估值区间，红利股还是有很大的一个价值会凸显出来。包括像一些港股，它这个企业有很强的一个现金流，它具备了很好的对自身股价的一个恢复能力的这类的股票。在整体形势不好的情况，它会跌出一个相对高的一个安全边际。

Q4：如何看待近期美国科技股的波动？

A：聊这个美股科技股的波动，其实逃不开就是说它有一个日元的套息在里面，那么日元作为一个临期的会比较泛滥的一种货币来讲，大部分投资者都会借助日元，然后去买入一些高息的一些资产。当这种操作进入逆流的时候，投资者就会把他前期买的像美股这种科技股，会把它去除。但是对于美股的科技股，它自身的风险我是我认为还是可控的。这一波美股科技股的回调，并不是因为它自身基本面的原因，而是一个纯市场的事件。

Q5：从美国流出的资金可能会去哪里？

A：它是这样的，之前借入日元跑去美国的，这次他会做一个回流。但是这一次跟前几次不一样，可能会有很大的区别。据我的观察是啊，前几次它会造成一个流动性的风险，而这一次其实并没有造成这样的风险。前几次比如说是它在资产端，在负债端受了损失，然后造成被动的抛弃资产端的行为，这次其实在负债端并没有受到损失。所以说当日元回流的时候，有很多交易者做了流动性风险的配置。我认为还需要多需要考量一下，可能并不会发生跟以往相似的情况。

Q6：后续美股市场会是什么样的走势？

A：从我个人来看，我认为美股包括科技股是不会崩盘的。因为科技股的这一部分上涨，它底层的主要逻辑，是对生产效率提高的一个冲击，大家是对于这种去憧憬去买单的。如果说真正咱们全人类的生产效率将会提高到一个档次的话，其实给它的估值并不少。

Q7：您怎么看巴菲特近期大量减持苹果？

A：巴菲特当然是非常成功的投资家，他做的任何一个决定并不是一个短期的决定。我们可以看到，也许你不能说是因为巴菲特减持了苹果或者减持了某些股票，就认为这个市场一定会走向某一方。也许过两年之后再看，美国真的衰退了，但是那是两年以后的事情。因为作为投资者来讲，咱们的资金体量是不一样的，那你生存的周期也是不一样的。所以我想我们还是更多的去做一些半年或者说是季度的一个择时会比较好。

Q8：黄金资产震荡的主要原因是什么？

A：黄金现在震荡也就是就像我上次说的，还是一个多配的过程。黄金在近两年之内应该还是一个多看的过程，因为目前海看不到美国会衰退。如果说真看到衰退或者流动性危机，那么黄金可能会有一个短暂的回调，然后到后面还是会再创新高的，我认为黄金的机会还是会相对确定。

Q9：A股近期的成交量为何如此低迷？

A：我认为现在的低迷是跟之前相比，也许后期还会见到地量的。它是跟A股这个系统有关系的。第一我们可以看到没有外在新的资金来承接，第二经过前几轮热点的切换，大家现在手里的包括票也好，资金也好，不会再去做一些流动性的配置，也就是我们会感觉到它成交量会萎缩，但成交量萎缩并不代表这个市场没有生机。这时我们要反向的去思考，它越萎缩的过程中，你会可以看到有一些票其实它还是焕发着勃勃生机，也为未来它的上涨去奠定基础。

Q10：为什么市场上炒股的人越来越少？目前A股市场目前参与者类型有哪些？

A：根据分析和统计，散户退出市场的人是很多的，新进入市场的人很少，这也就是说明市场是日趋成熟的。因为大家纵观发达国家，也都是共同基金或者私募基金所领导的市场。中国从开始建设以来，是有中国的一个特色，也就是散户的参与量是很大的。通过投资者教育和证监会的每次提醒，可能会给大家一个深刻的印象，那就是股票它不是用来炒的。但是你要有真正的一个理念，去给你自己的行为，或者是给你看准的企业去做一个长期的配置。

Q11：日元这次为什么会突然加息？

A：我认为日元加息主要是对应日本汇率的控制。因为它的汇率通过日本央行的讲话，还有无数次的动作，其实根本阻止不了市场这么一个行为，所以它就是果断的加息。因为正常日本也是在一个加息周期中，只是这一次的加息打破了大家的预想，打破了大家时间点的预想，可能提前了。所以说造成了一个短期的市场事件，也就是日元回流，然后风险资产下跌，然后美股科技股会造成一个短暂的小幅回撤。但是后期还在我看来，我认为还是会继续上涨。

Q12：日元加息会造成哪些影响？

A：可能造成的最大的影响就是说当日元回流的时候，那么借入日元买入的一些风险资产，它就会下跌。比如说美国的科技股，比如说韩国的股票，比如说印度的股票。但是我认为投资者如果是有这个经验或者能力的话，那么日元的资产我还是比较看好的。可能会随着每次日元的回流，大家可以去适当的小小接一下日元的资产。每一次当日元回流的风险事件出现的时候，我认为投资者不要惶恐，在它放大到无限大的时候，大家要敢于伸出这个手去接一点东西，这样后期可能会有相对好一点的回报。

Q13：美联储九月份真的会降息吗？

A：从我个人的理解来看，我认为降息的概率可能还是很高的。因为你可以从数据看出来，美国它的数据不是那么好。但是他达不到一个衰退的标准。那么大家去交易衰退，我认为可能是交易的有些过了。但我并不是说美国不会衰退，而是说美国在近一年之内不会衰退，也许要更长的时间可能才会。

Q14：日元套息到底是怎么操作的？

A：比如说金融机构，它借入日元，然后会在外汇市场做一个锁汇，也可能会不做锁汇。不锁汇的话，那就是零息借入的一个欠款，没有成本借入的欠款，然后去买一个有高息或者是有可见增长的资产，比如说美股的科技股。我们可以看到美股科技股其实它的成交量很大，但是如果大家关注它的期权的话，你会看得到它的期权交易是比之前还大的。也就是说有很多小型机构或者个人投资者，会更倾向于做美股期权的交易。因为这个很快，今天套完息以后，就可以马上的结算。它不像大型的机构，会有一个半年的操作流程。

Q15：下半年的宏观环境可能出现哪些变化？

A：下半年整体的几个大的事件：比如说美国大选，还有美联储降息的预期。比如说是美联储降息，它九月份是降25个基点还是50个基点？11月份要不要降？中间出现了问题，他要怎么去处置？市场会不会交易过头？重点说一下大选的事情，通常我们投资者都会预测，我们可能还记得，之前特朗普和希拉里在竞选的时候，大家普遍的预测希拉里没有机会上台。当特朗普上台以后，大家匆忙的交易特朗普上台，当时给特朗普的定价就是美股要下跌10%。但是其实特朗普上台美股上涨了10%。其实现在大家也应该都看明白了，它是一个预测和现实，然后现实又推到预测。像现在的这个竞选，大家都看一下，包括一些比特币的交易，包括一些原油的交易，都是随着特朗普竞选上台的主题纲领去交易的。后期会不会也给大家留一个类似的风险事件？如果说有这种风险事件的话，作为现在的市场，你应该怎么调整？其实这当中的节奏会变化的很快，市场可能也会变得很比较混乱。

Q16：美国大选结果会对全球贸易产生哪些影响？

A：从我个人的理解来讲，不管是共和党还是民主党，不管他们两边谁上台，对于中国的变化不会很大。因为他们的政策最多是一个小幅度的改变，但是政策并不会出现转向的情况。其实按我们现在来看，咱们中国是一个制造业大国，中国人又聪慧又勤奋，所以我们也不需要完全的依赖美国这样一个超级大国。我们有我们自己的特色，他们有他们的特色。我们在很多小的地方其实还是有合作的，合作还是有可以共赢的。有分歧的地方，反正大家就用时间去磨合。

Q17：国内和海外哪个市场的投资机会更大一些？

A：在我看来国内和海外都有机会，只不过机会不一样。比如说在美股，引领我们时代生产效率提高之类的，可能会是大家所关注的。在国内可能是这个资产价格能不能做一个小的保值增值？因为两个池子的钱都是一样的，大家都追捧不同类资产的时候，势必造成资产之间会有一个风险转移的过程，但是这个过程当中也会给予投资者超额的机会。

Q18：新冠病毒再次爆发的话会影响投资吗？

A：在我看来是不会的。因为最开始发现这个新冠的时候，大家是未知的。未知就是你不知道它是什么，所以你会感觉恐慌。现在新冠已经沉淀这么多年，我认为对市场造成不了一个很大的冲击。对于这次病毒的小规模爆发，其实我觉得周围很多人是就当做一个普通的感冒、发烧，不是电视里面特别的去报道，大家可能都不会特意的去关注，因为我们已经很深入的了解它。就像我刚才讲的日元套息交易一样，当你不了解它的时候，你会感觉为什么日经跌这么多，美股科技跌这么多，你会不知所措。但是当你了解以后，就不会去恐惧，就不会惧怕，因为大家已经了解和接受了。

Q19：您觉得体育锻炼会对投资人的精神状态、思维逻辑有帮助吗？

A：我个人来讲就是短跑，这个竞技类的项目。平时自己有一些参与，但是达不到业余级别的水平，只是参与。体育锻炼他会的就是对于这个思维的清醒度，然后对于这个精力的提升有帮助。像做投资它是一个很高强度的工作，要说成就感的话，又不能说以哪一段为你的一个起点和终点，那么你要一直不停的收集整理去分析。当你有效的去把工作这方面放下，沉浸到运动当中，就能有效的让自己清空。

Q20：下半年投资策略会做哪些调整？

A：我认为可能策略上调整倒不多，只能是根据不同的时期，可能仓位上做一些调整。所谓的仓位调整也就是说在现有配置的资产上，但是在资产配置方面可能就不会有变动，因为大的方向是基本上都制定了。

Q21：什么是真正的宏观策略？

A：这只能说是可能每一个人都有自己的特色。其实像我做的只能叫资产配置策略，我只是从宏观入手去做一个大类资产的配置。真正的宏观策略可能更偏向做一些利率、外汇，这些会多一些。像大家现在看到的宏观策略，只能是说做一些资产配置，比如说在股票、债券、商品中做一些均衡的配置，来达到一个正常的超额利润。

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